Yumuşak İniş mi İniş Yok mu? Fed'in Ekonomik Tablosu Karmaşıklaşıyor.

Amerika, 2023 sonlarında sona eren bir ekonomik peri masalına doğru gidiyor gibi görünüyordu. 2021'de başlayan sancılı derecede hızlı enflasyon ciddi anlamda soğuyor gibi görünüyordu ve ekonomik büyüme, Federal Reserve'ün bir dizi faiz artırımının ardından yavaş yavaş yavaşlamaya başlamıştı.

Ancak 2024 yılı bir dizi sürprizi de beraberinde getirdi: Ekonomi hızla büyüyor, istihdam artışları beklenmedik derecede güçlü ve enflasyondaki ilerleme durma işaretleri gösteriyor. Bu çok farklı bir sonuca varabilir.

Pek çok iktisatçının yolda olduğunu düşündüğü “yumuşak iniş” (büyümenin acı verici bir durgunluk olmadan yavaş yavaş sakinleştiği bir durum) yerine, analistler Amerika ekonomisinin hiç iniş yapmadığı konusunda giderek daha ihtiyatlı davranıyor. Fiyatlar normalden daha hızlı bir şekilde yükselmeye devam ederken, ekonomi sakinleşmek yerine patlama yaşıyor gibi görünüyor.

“İniş yapılmaması” sonucu tipik bir Amerikan hanesine oldukça iyi gelebilir. Enflasyon 2022'deki zirve noktasına yakın değil, ücretler artıyor ve işler bol. Ancak bu, fiyat artışlarını yüzde 2 hedefine geri döndürmeye kararlı olan Federal Reserve için sorunlara neden olabilir; bu, Fed'in fiyat istikrarıyla tutarlı olduğunu düşündüğü yavaş ve istikrarlı bir hızdır. Politika yapıcılar, büyüme ve enflasyon üzerinde baskı oluşturmak amacıyla faiz oranlarını 2022 ve 2023'te keskin bir şekilde artırarak son yirmi yılın en yüksek seviyesine itti.

Enflasyonun aylar boyunca yüksek bir seviyede takılıp kalması, Fed yetkililerini ekonomiyi soğutmak ve fiyatların tamamen kontrol altına alınmasını sağlamak amacıyla faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutmaya teşvik edebilir.

Nationwide baş ekonomisti Kathy Bostjancic, “Enflasyon rakamlarındaki ısrarcı canlılık” muhtemelen “Fed yetkililerinin, ekonominin faiz indirimleri için fazla sıcak olduğu konusunda duraklamasına neden oluyor” dedi. “Şu anda 'yumuşak iniş' bile görmüyoruz; 'iniş yok' görüyoruz.”

Çarşamba günü, Fed politika yapıcıları ekonominin umulduğu kadar sorunsuz bir şekilde ilerlemeyebileceğine dair yeni bir işaret aldılar. Önemli bir enflasyon raporu, fiyatların Mart ayında beklenenden fazla arttığını gösterdi.

Tüketici Fiyat Endeksi ölçümü, gıda ve yakıt maliyetleri çıkarıldıktan sonra yıllık bazda yüzde 3,8 seviyesinde kaldı. Aylardır istikrarlı bir şekilde düşen enflasyon göstergesi, Aralık ayından bu yana yüzde 4'ün biraz altında kaldı.

Fed resmi olarak ayrı bir enflasyon ölçüsü olan Kişisel Tüketim Harcamaları endeksini hedeflerken, yeni rapor fiyat artışlarının inatçı olmaya devam ettiğinin açık bir işaretiydi. Birkaç gün önce Mart ayı iş raporu, ücret artışının güçlü kalması nedeniyle işverenlerin beklenenden fazla 303.000 işçi eklediğini göstermişti.

Araştırma firması Renaissance Macro'nun ekonomi başkanı Neil Dutta, güçlü büyüme ve yapışkan enflasyonun birleşiminin ABD ekonomisinin durumu hakkında bir şeyler söyleyebileceğini ve bunun herhangi bir anda dört durumdan birinde olabileceğini söyledi.

Büyüme düştüğünde ve sonunda enflasyonu düşürdüğünde ekonomi durgunluğa girebilir. Büyüme düştüğünde ancak enflasyon yüksek kaldığında stagflasyon olabilir. Büyüme ve enflasyonun soğumasıyla yumuşak bir iniş yaşanabilir. Veya büyüme güçlü olduğunda ve fiyatlar hızla yükseldiğinde enflasyonist bir patlama yaşanabilir.

2023'ün sonunda ekonominin iyi huylu bir yavaşlamaya doğru ilerlediği görülüyor. Ancak bu günlerde veriler daha az ılımlı ve daha ivme dolu.

Bay Dutta, “Yumuşak iniş kovasına çok fazla çip yerleştirildi ve bunlar giderek aşınıyor ve enflasyon patlaması olasılığı geri geldi” dedi. “Bu, Fed'in çerçevesini güçlendirdi; yani faiz oranlarını düşürmeye karar vermeden önce zamanımız var.”

Fed yetkilileri 2024'e, yıl sonundan önce üç faiz indirimi öngörerek girdiler; bu indirim, borçlanma maliyetlerini mevcut yüzde 5,3'ten yaklaşık yüzde 4,6'ya düşürebilirdi. Yetkililer bu çağrıyı Mart ayı ekonomik tahminlerinde de sürdürdüler.

Ancak enflasyon ve ekonominin genel olarak kalıcı bir güç gösterdiği göz önüne alındığında, yatırımcılar ne kadar faiz indirimi beklediklerini istikrarlı bir şekilde geri çevirdiler. Piyasa fiyatları, trader'ların bu yıl sadece bir veya iki faiz indirimine yoğun bir şekilde yatırım yaptığını gösteriyor. Piyasalar ayrıca 2025'te önceden tahmin edilenden daha az kesinti bekliyor.

Fed politika yapıcıları, borçlanma maliyetlerini ne zaman ve ne kadar düşürebilecekleri konusunda konuşurken giderek daha temkinli bir tavır takınıyorlar.

Fed başkanı Jerome H. Powell, güçlü büyümenin merkez bankacılarına faiz oranlarını düşürme konusunda sabırlı olma yeteneği verdiğini defalarca vurguladı. Bu kadar cazip bir ekonomide, borçlanma maliyetlerini bir süre yüksek tutmanın Amerika'yı resesyona sokma riski daha az.

Bazı meslektaşları daha da ihtiyatlı davrandılar. Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, Fed'in 2024'te faizleri hiç düşürmeyeceği bir senaryo görebildiğini öne sürdü. Bay Kashkari bu yıl faiz oranları konusunda oy kullanmıyor ancak politika oluşturma sürecinde yer alıyor masa.

Fed politikası ekonomi genelinde borçlanma maliyetini artırıyor, dolayısıyla bu, konut kredisi veya kredi kartı faizlerinin düşmesini ümit eden hane halkı için kötü haber olabilir. Yüksek borçlanma maliyetlerinin seçmenlerin konut piyasası ve ekonomi konusunda kötü hissetmesine neden olması, 2024 seçimleri öncesinde Başkan Biden için siyasi bir sorun teşkil edebilir.

Bay Biden Çarşamba günü yaptığı açıklamada, Fed'in bu yıl faiz oranlarını düşüreceği öngörüsünün arkasında durduğunu söyledi; bu, merkez bankasının Beyaz Saray'dan bağımsızlığına duyduğu saygı nedeniyle genellikle Fed politikası hakkında konuşmaktan kaçınan bir başkanın alışılmadık bir yorumu.

Bay Biden, “Bu, bir ay kadar geciktirebilir – bundan emin değilim” dedi.

Birçok Fed gözlemcisi bugünkü yüksek oranların çok daha uzun süre devam edebileceğini düşünüyor. Birçok ekonomist ve yatırımcı daha önce faiz indirimlerinin Haziran veya Temmuz aylarında başlayacağını bekliyordu. Bu haftaki enflasyon raporunun ardından yatırımcılar, Eylül ayında veya sonrasında başlayacak faiz indirimlerini giderek daha fazla görüyor.

T. Rowe Price'ın ABD'li baş ekonomisti Blerina Uruci, enflasyon ne kadar uzun süre yatay seyrederse faiz indirimlerini o kadar geciktirebileceğini belirtti: Yetkililer borçlanma maliyetlerini düşürmeden önce muhtemelen daha soğuk enflasyona doğru ilerlemenin devam ettiğine dair ikna edici kanıtlar görmek isteyecekler.

Ekonominin gerçekten inişe geçmeme ihtimali belirirken, bazı ekonomistler ve yetkililer Fed'in bir sonraki hamlesinin indirim değil faiz artırımı bile olabileceğini öne sürüyorlar. Fed Guvernörü Michelle Bowman, “Enflasyonun durması veya hatta tersine dönmesi halinde politika faizini daha da artırmamız gerekebileceği” riskini görmeye devam ettiğini söyledi.

Bayan Bostjancic, bu noktada daha fazla faiz artırımının olası olmadığını düşünüyor: Çoğu Fed yetkilisi hâlâ kesintilerden bahsediyor. Yine de son veriler, ekonominin yavaşlaması ve düşük enflasyona doğru ilerlemenin yeniden başlaması için uzun bir istikrarlı borçlanma maliyeti döneminin gerekebileceğini gösteriyor.

“Büyük ihtimalle faiz oranlarını daha uzun süre bu seviyede tutacaklar” dedi.