Enflasyonu kontrol etmek Fed ve faiz oranlarından daha fazlasını alır

Enflasyon onlarca yılın en yüksek seviyelerinde kalmaya devam ederken, diğer tüm ekonomik politika yapıcı kurumların üzerinde Federal Rezerv üzerindeki baskı, fiyatların artmasını durdurmaya yöneliktir: Merkez bankası, enflasyonla mücadele çabalarında Çarşamba günü başka bir faiz artırımı daha duyurdu.

1970’lerdeki son büyük enflasyon krizinin zirvesinden bu yana, meşhur sert ilaçları uygulamaya istekli bağımsız merkez bankası başkanları -faiz oranlarını o kadar yüksek yükselterek potansiyel olarak bir resesyona yol açarlar- ekonomik yaşamlarımızda adeta tanrılar gibi hüküm sürdüler.

Bu konuda, Fed Başkanı Jerome Powell, en efsanevi selefi merhum Paul Volcker’ın gölgesinde duruyor. Enflasyon şahinleri Powell’ın “tam Volcker” olmasını istiyor: 1979’daki yaşlı bankacı örneğini takip edin ve yıkıcı bir durgunluk pahasına bile olsa faiz oranlarını talebi boğmaya yetecek kadar yükseltin.

Volcker şoku, merkez bankacılığı mitolojisinde önemli bir yere sahiptir: Neoliberal Zeus’un ilerleme yolunda duran eski ekonomik Titanları öldürdüğü an. Volcker’ın faiz artırımları, ABD ekonomisini 1980’lerin başındaki Büyük Buhran’dan bu yana en kötü durgunluğa soktu, ancak sonunda “Büyük Ilımlılık” denen şeye toparlandı: ekonomik büyüme geri dönerken bile enflasyonun sürgün edildiği otuz yıldan fazla bir zaman dilimi.

Powell’ın Fed, 2022 boyunca faiz oranlarını yükseltti ve görünüşe göre en azından ruhen Volcker’ı kanalize etmek istiyor. Ancak faiz oranlarıyla uğraşan teknokratik merkez bankacılarına istikrarlı fiyatlar için kredi veren bu “büyük adam” enflasyonla mücadele hikayesi, yalnızca enflasyonun neden düştüğünü değil, neden düşük kaldığını da açıklayan birçok bağlamı dışarıda bırakıyor.

Merkez bankacıları ani bir kredi kıtlığı yaratabilirler, ancak işçilerin daha yüksek ücret talep etmek için yasal araçlara sahip olup olmaması gibi daha karmaşık dağıtım sorularını mutlaka ele alamazlar. Onlarca yıllık yatırım ve koordinasyonun ürünü olan üretkenliği ve ucuz malzemeye erişimi artıran sistem ve altyapıları da kuramazlar.

Başka bir deyişle: Volcker tarafından başlatılan parasal sıkılaştırma, sendikaları çökertmeyi ve işgücü, bileşen ve emtia maliyetlerini aşağı çekmek için küresel bir tedarik zincirinin oluşturulmasını da içeren tüm deflasyonist politika repertuarının bir parçasıydı.

Para politikası alanı dışındaki bu seçeneklerin hiçbiri şu anda gerçekten mevcut değil. Ücretler yükselirken, sendikalar artık maaşları yükselten gerçek güç değil. Ve bize dünyanın her yerinden ucuz ithalat sağlayan küresel tedarik zinciri de sorunun bir parçası: Şu anda çöküyor. Fed, yatırımları ve istihdam yaratmayı yavaşlatmak için kredileri boğabilir, ancak geçmişte ekonomik büyümenin ortasında bile fiyatları düşük tutan gerçek dünyadaki politik, yasal ve lojistik sistemleri yaratamaz.

Fiyatları gerçekten evcilleştirmek için para hortumunu kapatamayız. Emek, mal ve mal eksikliğine daha somut uzun vadeli çözümler planlamalıyız.

Sendika bozma enflasyonu yenmeye nasıl yardımcı oldu?

Fed’in ekonominin sıcaklığını yükseltmek veya düşürmek için çevirmesi gereken bir ana düğmesi var: faiz oranları. Fed merkez bankasından borç para almanın maliyetini yükselttiğinde, nihayetinde işletmelere ve hane halklarına kredi sağlayan finansal sistemin geri kalanı, faiz oranlarını yükselterek yeni işletmeler açmak, büyük yeni projeleri finanse etmek için mevcut para miktarını azaltıyor. ya da ev satın alın. Bunun daha az işe, daha ince hane bütçelerine ve daha az kendine güvenen çalışanların patronlarından daha az talepte bulunmasına, harcamaları ve ücret artışını yavaşlatmasına yol açması gerekiyor.

Enflasyon ve istihdam arasındaki ilişki, işsizlik düştükçe enflasyonun arttığını belirten Phillips eğrisi olarak bilinen ünlü 1958 ekonomik teorisinde tanımlanmaktadır.

Phillips eğrisi tarafından tanımlanan – daha fazla işin daha yüksek fiyatlar anlamına geldiği – bilmecesi, Volcker öncesi enflasyon hakkındaki konuşmaların merkezindeydi: 1950’ler ve 1960’ların eşi görülmemiş patlamasından sonra, çok sayıda Amerikalı çalışanın ilk kez orta seviye başarı elde ettiği ortaya çıktı. sınıf yaşam standartları, verimli bir şekilde üretilebilecek olandan daha fazlasını tükettik ve örneğin ithal petrole daha fazla bağımlı hale geldik.

Tekne büyüklüğündeki arabaları doldurmak için benzin fiyatları yükseldikçe, işçiler zam istedi ve patronlarını bu yüksek ücretleri ödemek için fiyatları yükseltmeye zorladı, bu da müşterilerinin kendilerinden zam talep etmesi için baskı oluşturdu. sırayla patronlar – ücret-fiyat sarmalı olarak bilinen şey. Tüm bu süre boyunca, sözde beceriksiz merkez bankacıları, talebi kesebilecek keskin faiz artırımlarından kaçınarak, kitlesel refahın doğuşunu üstlenen politikacıları memnun etmeye çalıştı. Döngüyü durduracak cesaret kimsede yoktu.

Merkez bankacılığının kahramanca modelinde, Volcker ve Alan Greenspan gibi halefleri, kısır ücret-fiyat döngüsünü yalnızca oranları yükselterek değil, aynı zamanda merkez bankasının kurumun seçilmiş görevlilerden bağımsız olduğuna dair “güvenilirliğini” tesis ederek durdurdu. Yani, yatırımcılar, işverenler ve işçiler, ekonomi çok ısınırsa merkez bankasının faiz oranlarını yükseltmesini ve ücretlerini ve fiyatlarını buna göre yumuşatmasını artık inandırıcı bir şekilde bekleyebilirler. Gelecekteki enflasyon beklentileri, fiyatlar kontrolden çıkmadan önce Fed’in müdahale edeceği duygusuna dayandığında, ekonomik aktörlerin varlıklarının değerini koruyacağına ve böylece kendilerini yatırım veya işe alma konusunda güvende hissedeceklerine güvenmeleri gerekir.

Merkez bankası bağımsızlığına duyulan güven, 1980’lerin sonundan 2000’lere kadar olan ve büyümenin devam ettiği – İkinci Dünya Savaşı sonrası yıllardan çok daha yavaş olsa da – ve işsizliğin enflasyonu kıvılcım çıkarmadan düştüğü “Büyük Ilımlılık”a izin verdi.

Dengeli güçlerin ve rasyonel aktörlerin çok zarif bir şeması. Ancak 20. yüzyılın sonlarındaki deflasyonist hikayenin daha karmaşık tarafını dışarıda bırakıyor.

Ücret-fiyat sarmalı, 1980’lerde daha az lezzetli yollarla kırılmış olabilir. Kıdemli Fed ekonomistleri David Ratner ve Jae Sim’in bu yılın başlarında bir makalede yazdıkları gibi, ücretli terbiye, örgütlenmeyi ve toplu pazarlık yapmayı zorlaştıran, ciddi sendika iflasına ve emek politikasına çok şey borçluydu.

Başka bir deyişle, enflasyon, ana akım ekonomistlerin tipik olarak iddia ettiği gibi “çok az malın peşinden koşan çok fazla paradan” değil, sınıf çatışmasının bir yan etkisi olarak ortaya çıkabilir. Güçlü sendikalar olmadan, işçiler, işgücü talebi arttıkça, Phillips eğrisini düzleştirerek daha yüksek ücret talep edebilirler. Ratner ve Sim’in analizi, işçi pazarlık gücünün kaybının, faiz oranı artışları gibi parasal müdahaleler olmadan bile enflasyon oynaklığını yüzde 87 oranında azalttığını buldu.

Volcker’ın şoku ve merkez bankası bağımsızlığı, Ronald Reagan’ın sendika karşıtı çabasıyla aynı zamanda gerçekleşti; New Deal ve Great Society atalarından daha az örgütlü emeğe sempati duyan Jimmy Carter ve Bill Clinton gibi Yeni Demokratların ortaya çıkışı; ve hükümet hariç ekonominin hemen her sektöründe sendika üyeliğinin çöküşü. Volcker ve merkez bankacısı meslektaşları, sendika gücünün ücretleri artırmadaki öneminin kesinlikle farkındaydı: Fed toplantılarının tutanakları, bu politika yapıcıların, birçok akademik iktisatçı konudan ayrıldıktan sonra bile, sendikaların ücretleri belirleme yeteneğine odaklandıklarını gösteriyor.

Sendikalar şu anda bazı kazanımlar elde ediyor olabilir, ancak ulusal sendikalaşma oranı, Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun ölçütü izlemeye başladığı 1983’teki oranın yarısıdır. Bugün, sendikalar daha yüksek ücretler için bastırmak yerine aslında baskı yapıyor olabilir. Onlar: Uzun vadeli sözleşmeler müzakere ederek, fiyat seviyelerine ne olursa olsun, üyeleri için yıllarca maaşlarını kilitlerler. Ücret artışları, bunun yerine, yakın gelecekte bir noktada kaçınılmaz olan bir emeklilik dalgası, uzaktan çalışmanın yarattığı yeni işgücü piyasası fırsatları ve sağlık, perakende ve perakende sektörlerindeki zor, tipik olarak düşük ücretli işlerde çok sayıda işten ayrılma tarafından yönlendiriliyor. , ve yemek servisi. Ve tüm işgücü piyasası kaosuna rağmen, ücretler enflasyonu tetiklemedi, bunun yerine yaşam maliyetinin gerisinde kaldı. Dolayısıyla, Powell’ın Volcker’ı sonuna kadar götürmesi için yapılan çağrılar, yükselen fiyatların mevcut nedenlerini gerçekten çözecek gibi görünmüyor. Enflasyonsuz büyüme istiyorsak, yeni emek, enerji ve malzeme kaynakları bulmalıyız.

Tedarik zinciri sınırı kapandı

Volcker’ın faiz artışlarının iki partili birlik karşıtı baskıyla çakışması gibi, merkez bankalarının yükselişi de küreselleşmenin hızlanmasına ve dünya çapında süper verimli “tam zamanında” tedarik zincirinin yaratılmasına paraleldi. Yeni lojistik altyapı, ticaret anlaşmaları ve envanter yönetimi yöntemleri, firmaların dünyanın diğer ucundan şaşırtıcı bir hızla ucuz malları ve bileşenleri almalarını sağladı. Küreselleşme aynı zamanda sendikalara yönelik saldırıyı da güçlendirdi, çünkü işletmelerin fabrikaları daha zayıf iş yasalarına sahip ülkelere taşımasına izin vererek sanayileşmiş ekonomilerin işçi liderlerini küçük düşürdü. 1980’lerden sonra ve özellikle Sovyetler Birliği’nin çöküşünden sonra, piyasalar eskiden komünist olan birçok ülkeyi büyük, iyi eğitimli – ancak düşük ücretli – işgücü ve bol doğal kaynaklarla birleştirmeye başladı. Küresel tedarik zincirlerinin oluşturulması, büyük ölçüde, küreselleşme konusunda genellikle aynı fikirde gibi görünen “büyük güçler” arasında ciddi bir çatışmanın olmadığı, nispeten sakin bir jeopolitik sahneye bağlıydı.

Hızlı serbest ticaretin küreselleşmiş dünyasının, emeğin pazarlık gücünün yok olmasının acısını çekmesi gerekiyordu. Elbette, işçiler çalışma koşullarını veya ücretlerini iyileştiremediler. Ancak ekonomistler, maaşlarının satın aldığı mallar ucuzlarsa, ilk etapta daha yüksek ücret talep etmeye daha az ihtiyaç duyacaklarını düşündüler. Bazı Keynesyen sonrası iktisatçıların iddia ettiği gibi, küreselleşme ithalatı ve emek rekabetini artırdığında enflasyon ılımlılaştı, çünkü yatırımcıların merkez bankası politikası hakkında “bağlı beklentileri” vardı.

Şu anda çökmekte olan ve fiyatların değişken bir şekilde yükselmesine yol açan bu küreselleşme modelidir. Son iki yılda bir mobilya siparişi vermiş olan herkesin size söyleyebileceği gibi, “tam zamanında” geçmişte kaldı. Dünyadaki herhangi bir ülkeden ithal edilen hızlı üretim yerine, artık tedarik zinciri darboğazlarını ithal ediyoruz, örneğin Çin’deki sıhhi tesisat bileşeni üreticileri, o ülkenin “sıfır-Covid” politikasının ABD’de ev tamamlamalarını engellediği gibi.

Tedarik zinciri darboğazlarının 2022’de azalacağı yaygın olarak tahmin edilirken, jeopolitik araya girdi. Rusya’nın Ukrayna’yı işgali ve ardından gelen ekonomik misilleme, küresel enerji arzını sarstı, enerji neredeyse her ürünün hayati bir bileşeni olduğu için özellikle rahatsız edici bir ekonomik aksama oldu ve zengin Batılı ülkeler ile Rusya’nın kilit müttefiki Çin arasındaki ilişkileri daha da zehirledi. Amerikalıların satın aldığı şeyler yapılır. ABD, dünyanın en büyük ikinci ekonomisi olan Çin’den daha ucuz elektronik ürünler almak yerine oradaki çip endüstrisine yaptırım uyguluyor.

Federal Rezerv, işgücü piyasasının iç dinamiklerinden büyük ölçüde uzaklaştırılırsa, dış politika ve jeo-stratejik manevralarla daha da az ilgisi vardır.

Politika yapıcılar son savaşta savaşma riskini alıyor

Federal Rezerv, Volcker’ın ünlü şokundan bu yana en agresif faiz artırım döngüsünü birkaç aydır ve enflasyon azalmadı. Daha yüksek oranlar ev satışlarını boğsa ve istihdam büyümesini yavaşlatsa da, Eylül ayında yıllık enflasyon yüzde 8,2 oldu. Fed’in daha yüksek oranları, beklenen ekonomik acıyı empoze ediyor gibi görünüyor, ancak çok az deflasyonist ödeme ile.

Bunun yerine, Amerikalıların elde ettiği küçük rahatlama, Biden yönetiminin ilkbahar ve yaz aylarında Amerika’nın Stratejik Petrol Rezervinden petrolü serbest bırakması gibi, reel ekonomiye alışılmadık doğrudan müdahalelerden geldi. Bir Temmuz Hazine analizi, benzer uluslararası eylemlerle SPR sürümünün gaz fiyatlarını galon başına 17 ila 24 sent düşürdüğünü ileri sürdü.

Görünüşe göre Volcker döneminden alınan dersler 2022 için geçerli değil. Her ne kadar çağımızda yükselen fiyatlar ve son derece politize edilmiş enerji çatışmaları hakim olsa da, tıpkı 1970’lerde olduğu gibi, mevcut enflasyonist dinamiklerimizin ayrıntıları oldukça farklı görünüyor. Bu nedenle, aynı politika araçlarının artan fiyatları yavaşlatmak için mutlaka işe yarayıp yaramadığını merak etmek doğaldır.

Politika yapıcıların son savaşta savaşma hatasına düşmelerini istemiyoruz. Maliyet tasarrufu sağlayan yenilenebilir enerji ve yoğun konutlara yönelik koordineli yatırımlara veya pandemiden bu yana işgücü arzındaki daralmayı tersine çeviren politikalara yönelik baskıyı sürdürmek yerine enflasyonu merkez bankacılarına bırakırsak, enflasyonu olduğu kadar yenemeyiz. kendimizi daha fakir, daha az dayanıklı bir geleceğe teslim ediyoruz.

Güncelleme, 15:45: Bu haber, Fed’in son faiz artışını içerecek şekilde güncellendi.